公司公布2017年年报:营收25.53亿元,同比增加1.98%;归母净利2.18亿元,同比增加4.21%;扣非归母净利1.98亿元,同比增加59.06%;基本EPS为0.19元/股,同比增加4.22%。
   
报告期内,公司进一步聚焦航空发动机控制系统及部件航空主业,收缩了与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务。同时公司主业航空发动机控制系统毛利率同比增长1.88个百分点。从而使得公司整体毛利率同比提升2.73个百分点,扣非归母净利同比增加59.06%。
   
自公司2010年重组完成以来,公司营收与关联交易金额高度相关。2018年公司预计关联交易金额同比增长5%,公司军品营收有望继续保持增长态势。
   
我们判断未来3-5年是航发动力加大投入,积蓄力量的重要阶段。随着大涵道比、中推力涡扇发动机的陆续定型和大推力涡扇发动机性能及可靠性的不断提高,军机发动机有望全面实现国产化;军队实战化训练将对航空发动机维修和老机换发需求带来巨大拉动。公司业绩有望稳中有增,不断提速。
   
公司与航发控制系统研究所仅一墙之隔,科研生产任务各有侧重。随着军工科研院所首批改制的推进,公司有望实现与航发控制所的一体化整合。
   
基于对公司年报与军工行业当前发展形势的判断,我们调整盈利预测为2018-2020年净利润2.39/2.74/3.29亿元,EPSO.21/0.24/0.29元/股,对应PE80/70/58倍(2018/03/30),上调公司评级至“审慎增持”评级。