发动机核心,重要性突出。控制系统是航空发动机的大脑和神经系统,其优劣直接影响航空发动机的性能和可靠性。公司隶属于中国航空发动机集团,是我国航空动力控制系统及产品的研制、生产基地,拥有国家级技术中心、重点实验室和型号规范试验室,在国产航空发动机控制系统领域处于垄断性的竞争地位。
   
三代军机加速列装,公司产品需求释放。经过长期的研发投入,以太行系列为代表的国产航空发动机成熟度大幅提升,已经成为我国三代军机的主力发动机。当前我国空军和海军处于转型发展的关键时期,新型号加速列装老旧型号加速更新换代,海空军对军机需求迫切。根据中国产业信息网数据,未来10年我国军用航空发动机需求有望达到450亿美元。控制系统作为航空发动机的大脑,价值占比约为发动机的15%,未来十年市场空间有望达到67.5亿美元。
   
核心聚焦投入加大,实力有望加速升级。公司主动压缩盈利能力和战略契合度较低的业务,核心资源向航空发动机控制系统主业聚焦,经营质量不断提升。此外,随着金额高达千亿的两机专项的推进,公司将从研发生产基础条件、技术突破等多方面受益,实力加速升级。
   
盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国航空发动机控制系统龙头,拥有垄断性竞争地位,在海空军军机需求加速释放的背景下,公司产品需求有望快速提升,此外随着两机专项的实施和向主业的聚焦,公司实力有望加速升级。预计2018-2020年归母净利润分别为2.53亿元、2.77亿元及3.06亿元,对应EPS分别为0.22元、0.24元及0.27元,对应当前股价PE分别为69倍、63倍以及57倍。首次覆盖,给予增持评级。
   
风险提示:1)公司盈利不及预期;2)军机列装及航空发动机需求不及预期;3)两机专项实施效果不及预期;4)系统性风险。